18.09.2019

Криптотезисы-2019

3 месяца назад
Комментарии (0)
Редактор: Kostya

Хотим поделиться с вами размышлениями рыночного аналитика Арджуна Баладжи о состоянии криптовалют в 2018 году и о том, что нас ждёт впереди. Как утверждает Баладжи, ближе к концу 2018 он начал писать своим близким друзьям и инвесторам о «состоянии криптовалют» и пытался давать какие-то прогнозы. Но в итоге письмо оказалось слишком длинным и переросло в эту развёрнутую статью.

Читая эту статью, помните вот о чём:

Данный обзор содержит общие тезисы и очевидные предубеждения автора, и ни в коем случае не является абсолютной истиной. Просьба не придираться.
Делая прогнозы, Баладжи «стремится к максимальной конкретике». Не все прогнозы можно выразить количественно. Некоторые окажутся неточными, и многие, вероятно, совсем неверными. Это нормально.
Если не указано иное, его критерии «умирания» ликвидного, активно торгуемого проекта – это либо 1) < $100 тыс. объёма/$20 млн рыночной капитализации; либо 2) заброшенное состояние основной разработки. Ни один из прогнозов не является нормативным. Биткойн 1) В 2018 г. была успешно запущена Lightning Network. В 2019 г. её рост продолжится. Я прогнозирую, что число узлов Lightning составит ≥10 000 (на текуший момент их примерно 4500, уже 50% от прогноза), благодаря распространению ПО для узлов и хостинговых решений (например, Nodl.it, узел Casa) и простым в пользовании графическим интерфейсам, таким как Node Launcher Пьера Рошара. Пропускная способность сети ещё больше увеличится до номинальных ≥$25 млн (на данный момент она почти добралась до 9 млн), благодаря отмене верхних лимитов для каналов, каналам с двусторонним финансированием и т. д. 2) Как минимум одна крупная биржа запустит для своих пользователей хаб Lightning, поскольку в течение 2019 г. уверенность в стабильности и безопасности сети возрастёт (уверенность 50%). Если это произойдёт, то я ставлю на Binance, учитывая скорость итерации и уровень продуктов, или на Coinbase, учитывая повышенное фокусирование на принятии и «используемости» криптовалют. Особый энтузиазм у меня вызывает здесь потенциал Cash App, учитывая, что: 1) этот бизнес понимает Биткойн; 2) Джек Дорси видит в Биткойне путь к «финансовой инклюзивности»; и 3) Он в 2018 г. инвестировал в посевной раунд Lightning Labs. 3) Рабочая реализация подписей Шнорра, для которой Питер Вуиле в июле 2018 г. опубликовал предварительный вариант BIP, до конца 2019 г. будет внедрена в Биткойн посредством софт-форка с принятием среди узлов ≥5%. 4) Низкая волатильность и низкие цены всегда привлекают провокаторов и тех, кто считает, что может «изменить» Биткойн в лучшую сторону. За последние два года было множество форков с изменённой кодовой базой, но сохранённым набором UTXO. В 2019 г. я ожидаю противоположное: форки с нетронутой технологией (чтобы можно было интегрировать будущие изменения), но с модифицированной денежной политикой или набором UTXO. Пример: форк Zcash команды Zclassic, чтобы упразднить вознаграждения основателей. Я прогнозирую, что в 2019 г. появится значимое предложение форка от авторитетов Биткойна для «исправления» устойчивости рынка комиссий, который наступит после снижения вознаграждений за блоки, посредством либо перераспределения биткойнов Сатоши (как в моём шуточном предложении в Твиттере о «свободе Биткойна»), либо добавления предсказуемой низкой инфляции в интересах рынка комиссий. 5) 2018 г. был знаковым для разработок в области конфиденциальности и взаимозаменяемости Биткойна, с предложениями по Taproot и Graftroot от Грегори Максвелла в 1-м квартале, предварительным BIP для протокола Dandelion в мае и наметившимся путём к софт-форку для внедрения подписей Шнорра. До конца 2019 г. наметится чёткая концепция развития «достаточно хорошей» взаимозаменяемости и конфиденциальности на базовом уровне Биткойна относительно содержательного набора уступок (скорость, уровень доверия и т. д.). 6) В 2018 г. было много перспективных экспериментов по созданию продуктов, связанных с Lightning. Я ожидаю в 2019 г. значительно улучшенного UX для разработчиков, желающих иметь дело с Биткойном, включая JavaScript-оболочки наподобие web3/Truffle, хостинг-сервисы для узлов, лучшую документацию, руководства и т. д., так что я испытываю большой энтузиазм по поводу потенциала новых продуктов. Эфириум 7) 2018 г. был значимым для исследований доказательства доли владения (PoS), с июньской критикой EIP 1011(Hybrid Casper FFG), забраковавшей гибрид PoW/PoS в пользу перехода к чистому PoS. Следующий этап для Эфириума – сначала называвшийся Shasper (Casper + Sharding), а теперь Serenity (Ethereum 2.0) – имеет несколько фаз, которые растянутся на несколько лет. Сейчас сеть находится на третьем этапе (Metropolis), который состоит из двух общесистемных хард-форков — Byzantium и Constantinople. Оба форка предположительно должны проложить путь к Ethereum 2.0 (первая фаза внедрения которой предварительно намечена на 2020 год). Над независимыми реализациями работает не менее 8 команд разработчиков, в том числе: ChainSafe Systems – разработка JS-реализации под названием Lodestar. PegaSys в составе 50 человек при поддержке ConsenSys – разработка корпоративной реализации на Java. Независимая группа Harmony – разработка Java-реализации на основе оригинального клиента EthereumJ. Parity Technologies – разработка клиента Ethereum 2.0 на Rust. Prysmatic Labs – разработка клиента на Go (недавно Рауль Джордан объявил, что последняя спецификация команды обеспечивает полный тестовый охват). Sigma Prime – разработка клиента 2.0 на Rust. Status, создатели мессенджера на базе Эфириума, – разработка первого нативного мобильного клиента на языке Nim. Trinity, команда, преимущественно поддерживаемая Ethereum Foundation, – разработка клиента на Python. 8) Augur, чьего запуска все ждали затаив дыхание, похоже, не набрал обороты. Я подозреваю, что платформа для децентрализованных приложений будет прорывной в 2019 г., подскочив с ~$1,5-2 млн номинально на кону до ≥$10 млн (сейчас цифра достигает $3,75 млн). Мои бычьи настроения связаны с: 1) годовым стажем рабочего продукта; 2) улучшенным UX/выбором клиентов; 3) выросшей узнаваемостью бренда; 4) спросом на рынок предсказаний без посредников; 5) интеграцией стейблкойнов; и 6) улучшенными условиями для маркетмейкинга и ликвидности. 9) Явление «коллекционной крипты», достигший пика в 1-2 кварталах 2018 г. (с собранными в марте $12 млн, а затем ещё $15 млн для Cryptokitties), потеряет обороты, несмотря на ортогональный интерес к торгуемым внутриигровым товарам. Хотя коллекционные объёкты интересны, они кажутся решением, ищущим проблему (но стоит заметить, что я не законодатель вкусов), и геймерское принятие кажется несбыточной мечтой, так как компаниям вряд ли удастся потеснить существующие монополии. Я подозреваю, что несколько нишевых подражателей Cryptokitties из 2018 г., имеющих меньше финансирования, в этом году закроются. 10) Несмотря на ажиотаж, потребительское принятие децентрализованных бирж (DEX) существенно отстаёт от ожиданий. Релееры на 0x – рассматриваемый многими как лучший биржевой протокол, – в совокупности в большинство дней 2018 г. имели номинальный торговый объём <$2 млн. Я прогнозирую, что к декабрю 2019 г. совокупный объём на 0x будет отставать от дневного объёма на Coinbase (уверенность 90%). По крайней мере, практически весь 2019 г. до текущего момента средний ежедневный объём не превышает и $1 млн. «Большая проблема принятия DEX в 2018 г. в том, что неясно, кто целевые пользователи» Хотя торговля без посредников кажется благом, присутствующие уступки (например, скорость сопоставления/исполнения, потенциал опережающих сделок, меньшая конфиденциальность, сложность учёта и т. д.) делают данный продукт непривлекательным для институциональных инвесторов, даже без учёта корявого UX. Пока неясно, будет ли достаточно участия розничных инвесторов для долгосрочной жизнеспособности. Кроме того, многие протоколы DEX с токенами на основе комиссий ждут форки (как в случае ведущего релеера 0x), хотя я прогнозирую, что мы увидим рост кроссчейн-свопов и подобных вариантов децентрализованной торговли без токенов. 11) Многие видные ранние проекты обещали новые типы рынков, например, для вычислений или хранения. Наряду с термином «утилитарных токенов», спрос на эти решения кажется мёртвым, и неясно: 1) достаточно ли убедителен спрос на нецензурируемые XYZ, учитывая повышенные издержки в сравнении с централизованными альтернативами; и 2) смогут ли какие-нибудь из этих новых рынков достаточно раскрутиться, чтобы достичь масштабов, необходимых для их принятия. Ни одна из новых децентрализованных площадок, обещающих мобилизовать распределённые или неиспользуемые ресурсы, не представляет угрозы для AWS, Microsoft, Dropbox и т. д. 12) Я ожидаю, что мы увидим значимое сопротивление со стороны ущемлённых майнеров ETH, которые предложат конкурентный хард-форк (уверенность 60%). Концепция развития Эфириума уже сравнительно антагонистична в отношении майнеров: обновление Constantinople (которое, среди прочего, сокращает вознаграждение за блок с 3 до 2 ETH) бьёт по майнерам, находящимся на периферии, скорее всего, оставляя их не у дел. Хотя сокращение предложения – в целом бычий знак, в краткосрочной перспективе обновление может оказаться медвежьим (учитывая рост продаж оборудования для майнинга), если только оно уже не учтено в цене. 13) «Токены управления» в конце 2019 г. будут менее популярны, чем когда-либо. Мне они кажутся неправильными в плане мотивации: на практике, как мне кажется, рациональные держатели токенов должны ориентироваться на: 1) упрощение существующих структур власти (поскольку оригинальные держатели токенов имеют чрезмерное влияние на будущие решения по протоколу, включая будущие планы перехвата прироста стоимости); и 2) максимизацию стоимости токенов, вместо того, что часто называют целью (максимизация полезности токенов). Энтузиазм по поводу токенов управления (например: «Нам не нужно беспокоиться о перехвате прироста стоимости, нам просто нужно построить что-то стоящее управления») был побочным продуктом невиданного бычьего рынка криптовалют и в 2019 г. встретится с содержательным скептицизмом. 14) По первому впечатлению, децентрализованные финансы (также известные как «DeFi» или «открытые финансы»), преобладающий нарратив Эфириума в 2018 г., кажутся мне убедительными, несмотря на моё предубеждение в пользу Биткойна. Целью криптовалютного движения всегда было увеличение финансовой инклюзивности, и базовая предпосылка движения DeFi – предоставить криптонативные финансовые продукты не имеющим доступа к банкам – обладает очевидной привлекательностью. Однако я не понимаю, как выглядит соответствие рынку для большинства DeFi-продуктов. Если эти продукты (во многих случаях – новаторские децентрализованные деривативы или ориентированные на леверидж кредитные продукты) предназначены для институтов, то мне сложно понять, как они достигнут соответствия рынку, по многим причинам из п.10 о DEX. Раскрутить ликвидность будет чрезвычайно сложно (например, я не хочу торговать экзотическим децентрализованным деривативом без ликвидности, и вряд ли этого захочет маржинальный трейдер – классическая проблема курицы и яйца). Если эти продукты предназначены для розничных инвесторов, то я всё равно не понимаю их соответствия рынку. Общий тезис может сводиться к тому, что не имеющее доступа к банкам население мира ищет лёгких точек входа, которые могут предоставить DeFi, например, причастность к американским рынкам капитала/акциям посредством синтетических ончейновых контрактов на разницу цен, но я сомневаюсь. Большинство потребителей мира не имеет существенных сбережений, и подражание индексам типа Vanguard или более сложным деривативам не выглядит подходящей точкой входа для глобального принятия. Я считаю, что некоторые американские команды, работающие над DeFi, берут на себя существенный риск и встретятся со вниманием со стороны американских регуляторов (уверенность 70%), учитывая их переход к структурированным продуктам. Это послужит тестом для бесконтрольного прорывного приложения Эфириума – регулятивного арбитража (сначала с предложениями незарегистрированных ценных бумаг, а теперь с квазилегальными структурированными деривативами), – по мере того как команды «движутся быстро и нарушают [закон]». В то время как инженеры обсуждают «усложнение финансовых примитивов», меня беспокоит усложнение технических (или правовых) рисков. Другие проекты 15) Спустя два года после того, как некто под псевдонимом Том Элвис Джедусор выложил в IRC-канале #bitcoin-wizards статью с описанием архитектуры Mimblewimble, в 2019 г. запланирован запуск двух разных реализаций: Grin и BEAM. Они придерживаются разной концепции построения, от непорочного зачатия в духе Биткойна в случае Grin до фондовой модели в духе Zcash у BEAM, помимо различий в денежной политике, позиции относительно ASIC и т. п. Я ожидаю, что оба проекта будут играть важную роль в войнах конфиденциальности в 2019 г., причём Grin захватит львиную долю (≥70%) рыночного интереса к Mimblewimble (уверенность 75%). Хотя его денежная политика не идеальна для ранних пользователей из-за высокой ранней инфляции, меня не удивит, если он достигнет рыночной капитализации ≥$250 млн (уверенность 60%). На момент публикации статьи капитализация добралась лишь до 27 миллионов долларов. 16) Учитывая как комментарии Зуко насчёт PoS и вознаграждений основателей Zcash, так и недовольство в сообществе, я считаю возможным, что: 1) Zcash планирует предложить многолетний переход к гибридной системе PoW/PoS; или 2) произойдут изменения в вознаграждениях основателей. Поскольку вознаграждения основателей заканчиваются в 2020 г., учитывая, что осталось ещё много исследовательской и инженерной работы, я не исключаю предложения об их продлении. 17) Не секрет, что я уже какое-то время надеюсь, что большинство недифференцированных токенов – «средств обмена» (например, IOTA, DASH, BCN, XVG и т. д.) вымрут. За исключением Litecoin (имеющего преимущество старого бренда, распространённой интеграции и статуса «тестовой сети» Биткойна) и Dogecoin (который просто бессмертен), я ожидаю, что не меньше половины этих платёжных токенов в течение ближайшего года потерпят крах (уверенность 70%), поскольку: 1) поведение цен в 2018 г. показывает, что они подвержены тем же проблемам волатильности, что и Биткойн; 2) рост сети Lightning снижает потребность в «более быстром Биткойне»; 3) у них нет интересных инноваций, которые поддерживали бы вовлечённость большого сообщества, как в случае других публичных блокчейнов с конфиденциальностью (например, Monero, Grin) или экосистемными продуктами (например, Ethereum, EOS, Tezos). 18) Со времён Silk Road рынки даркнета – наряду с порнографией – служили рассадником криптовалютных инноваций. Рынки даркнета стали более сложными, чем когда-либо, перейдя от централизованных сайтов с единой точкой отказа (например, отключение DNS) к децентрализованным инфраструктурам, паутинам чатов и ботов Telegram и усовершенствованным системам репутации. Но всё ещё есть проблемы: биткойны по-прежнему являются преобладающей криптовалютой (из-за недостаточной осведомлённости потребителей), несмотря на наличие вариантов с лучшей конфиденциальностью и то, что конвертирование фиата в биткойны – лакомый кусок для правоохранительных органов. Не секрет, что я не думаю, что у блокчейна есть много реальных вариантов применения помимо квазилегальных приложений. Хотя определённо ясно, что будущее рынков даркнета в переходе к полностью децентрализованному стеку (с эскроу-сервисами на основе смарт-контрактов и т. п.), отсутствие конфиденциальности в большинстве публичных блокчейнов делает это неосуществимым в 2019 г. Несмотря на это, рынки даркнета выступают важной точкой входа в крипту для многих – скорее обезболивающим, чем витамином. 19) При увеличенном фокусировании на «справедливости» Биткойна и других криптовалют мы неизбежно увидим новые эксперименты с блокчейном, фокусирующиеся на распределении. Хотя это не вызывает у меня большой восторг, в 2019 г., скорее всего, мы увидим базирующиеся в Кремниевой долине блокчейн-проекты, сосредоточенные на давней цели «приобщения к крипте всех людей мира». Эта разновидность «безусловного блокчейн-дохода» привлекательна для многих и найдёт некоторую поддержку, поскольку осведомлённость о криптовалютах вышла за пределы либертарианских и анархистских корней и распространилась среди последователей идеологий всего политического спектра. 20) XRP, точнее Ripple Labs, Inc., получит незначительный штраф/наказание от соответствующих регуляторов, которые наконец признают, что речь, вероятно, идёт о незарегистрированных ценных бумагах (уверенность 80%). Благодаря принципу вращающихся дверей Бен Лоуски (известный как создатель BitLicense – худших в мире правил регулирования криптовалют) теперь входит в совет директоров компании. Хотя вряд ли кто-нибудь попадёт за решётку, сложно представить, чтобы Ripple осталась безнаказанной. 21) Bitcoin Cash раскололся в 2018 г. на ABC и Satoshi’s Vision (SV). Тогда как лагерь ABC сохранил тикер BCH, BCHSV живёт своей жизнью. Учитывая потенциальные внутренние проблемы Bitmain (слухи о сокращении штата, проблемы с балансом, задержки выхода на IPO) и то, что Крейг Райт (который, кстати, уже удалился из Твиттера) желает увидеть цены 2014 г., это может продолжаться, хотя это никого и не волнует. Я более оптимистичен относительно бизнеса Bitmain, чем большинство людей, но считаю, что преобладание Биткойна над обоими форками ещё больше вырастет (уверенность 80%). Я также ожидаю, что перевес ABC над SV вырастет до конца года до >80% (на момент написания ABC стоит $434, а SV — $121). Несмотря на мои сомнения в стратегических решениях Bitmain, «не начинай войну вычислительной мощности с Bitmain» может оказаться такой же дальновидной поговоркой, как и «никогда не веди сухопутную войну в Азии».

22) 2018 г. был значимым для форков Биткойна, причём декабрьский пик Биткойна воодушевил подражателей, таких как Bitcoin Gold (рыночная капитализация $454 млн) и Bitcoin Diamond (рыночная капитализация $226 млн). Оба проекта в компании с Bitcoin Private некогда входили в топ-25 по рыночной капитализации и пережили всё от атак 51% до разоблачений скрытого премайна. На момент написания Баладжи на 70% был уверен, что в 2019 году эти проекты выпадут из топ-25 и не ошибся. На текущий момент лишь Bitcoin Gold занимает 24 строчку рейтинга.

23) EOS и Stellar посвятили в 2018 г. немало времени развитию опыта разработчиков и базовой инфраструктуры. Несмотря на скептицизм в отношении их потенциала стать интернет-деньгами, некоторые команды разработчиков из разных уголков мира проявляют интерес к созданию децентрализованных приложений на основе этих сетей. Группы, экспериментирующие с этим сетями, имеют очень хорошее финансирование. Хотя многие криптовалютные эксперты не считают эти проекты «легитимными», в 2019 г. они могут достичь существенного принятия среди разработчиков. Как показывает статистика, на текущий момент у EOS всё не настолько радужно, как предполагалось и 75% активности в сети приходятся на ботов.

24) Я уже давно скептически отношусь к «мастернодам». Они представляли собой идеальную сделку бычьего рынка: копи как можно больше монет, пока цены растут (и еще больше растёт объём из-за меньших масштабов). Но, несмотря на спад, мы не увидели настоящего схлопывания/краха ликвидности. Я очень удивлюсь, если у каких-либо проектов с мастернодами, за исключением DASH, останется необходимая ликвидность или сообщество, чтобы дожить до 2020 г. (уверенность 40%… увы).

25) Управляемые токенами реестры (TCR), ранее самый горячий «криптоэкономический примитив», теперь кажутся менее целесообразными, чем до 2018 г. Они — яркий пример излишеств 2017 г. (и желания всё токенизировать). Модель кажется чрезвычайно запутанной, и будет неудивительно, если индустрия начнёт массово двигаться прочь от TCR.

26) Формальное ончейн-управление, встретившее в 2017 г. немало ажиотажа на примере таких проектов, как Tezos, Decred и Aragon, оставляет желать лучшего. Хотя цель систем формального управления – сделать возможными гладкие обновления с входными данными от всех стейкхолдеров, большинство из них страдают от элементарных проблем, упрочивая плутократические режимы, вместо того чтобы способствовать открытому участию. Большинство экспериментов с формальным управлением кажутся примитивными из-за отсутствия надлежащего инструментария (например, для анонимного голосования). Был ряд новых анонсов, включая работу Commonwealth Labs над Edgeware (блокчейном на Parity Substrate), но долгосрочная жизнеспособность систем формального управления по-прежнему неясна. По мнению Баладжи, в 2019 г. мы увидим первые нетривиальные решения по базовым протоколам, принятые ончейн.

27) Кое-что, что вызывает больше энтузиазма: благодаря исследованиям систем формального управления в течение 2019 г. возможно возвращение DAO. Несмотря на списание со счетов как провальной концепции из-за The_DAO, два года спустя предпринимаются новые попытки. Ранее Баладжи уже писал, что «криптопроекты должны иметь план по переходу к той или иной будущей модели децентрализованного управления».

Частные проекты
28) Несмотря на устойчивый спад публичных крипторынков, в стоимости частных проектов коррекции практически не было (в частности проектов Кремниевой долины). Фред Уилсон недавно отметил взаимоотношение между публичными и частными рынками:

«Между частными и публичными рынками есть большая разница. Уже не один год на частных рынках поздней стадии наблюдаются стоимости, намного превосходящие показатели публичных рынков. Это так по нескольким причинам. Во-первых, инвесторы частных рынков придерживаются более продолжительных горизонтов времени и рассматривают доход за 3-5 лет. Во-вторых, инвесторы частных рынков получают ликвидационную привилегию, что теоретически защищает их от потерь. Наконец, расчёты по сделкам на частных рынках происходят в условиях, напоминающих аукцион, где выигрывает предложивший наиболее высокую цену. Все эти факторы означают, что «горячая» компания может собрать на частных рынках капитал, намного превосходящий то, что она могла бы собрать на публичных рынках».

Наиболее убедителен в случае крипты последний аргумент: изголодавшиеся по доходности инвесторы стали искать аналоги «следующего Эфириума». Хотя у некоторых криптофондов эти инвестиции всё ещё оцениваются по себестоимости, сложно поверить, что инвестиции, сделанные при капитализации ≥$500 млн (а во многих случаях больше $1 млрд), принесут инвесторам прибыль, когда публичный крипторынок в целом показал такой существенный спад. В 2019 г. многие команды при повторном сборе средств смогут добиться меньшего или увидят существенный спад при листинге.

29) В числе таких сетей Dfinity, Hashgraph, Algorand, Filecoin, Ncent, Thunder Token и т. д. По предварительному прогнозу в 2019 г. могло быть запущено меньше 50% этих сетей. По больше части предостережения Баладжи сбылись — практически ни один из упомянутых проектов не запустился.

30) В последнем квартале 2017 г. и в первой половине 2018 г. наблюдалась заоблачная стоимость частных проектов благодаря мощной комбинации новых денег криптофондов и китов и пути к ликвидности, который отбросил фундаментальные показатели и надлежащий анализ в пользу мемов и страха упущенной выгоды. Поскольку быстрые пути к ликвидности практически исчезли, я ожидаю, что проекты станут возвращаться к «традиционным» подходам к привлечению средств (читай: акциям) и будут фокусироваться на бизнес-моделях, примыкающих к протоколам, вместо того чтобы строить новые протоколы базового уровня.

31) Запуск Handshake (технический обзор) может быть интересным событием в 2019 г. При всём скептицизме к потребности проекта в токене, замещение корневых серверов ICANN – это интересная задача, и очевидно, что текущая система DNS/центров сертификации полна изъянов. Потенциальное развитие событий в 2019 г.: Handshake послужит сырым, но эффективным решением для сайтов с регулятивными или связанными со свободой слова рисками, чего достаточно в качестве эффективного механизма раскрутки.

32) Чего я не жду в 2019 г., так это битвы криптотокенов мессенджеров, таких как Telegram (TON), Signal (Mobilecoin) и даже Whatsapp. Хотя ничто из этого не представляет интереса в качестве потенциальных альтернативных негосударственных денег, мне больше всего интересно увидеть, что сделает Facebook: стейблкойн, предназначенный для денежных переводов, может оказать существенное влияние, при этом приобщив миллионы людей к пользовательскому опыту криптовалют (а также нормализовать его в Индии, где развернулась законодательная битва вокруг Биткойна). Меньше всего воодушевляет Telegram Open Network, собравшая впечатляющий $1 млрд на волне криптомании, популярности Telegram и многих страниц маловразумительного технического текста.

Стейблкойны

33) 2018 г. определённо был «годом стейблкойнов» с PAX от Paxos Standard, GUSD от Gemini, USDC от Circle, CUSD от Carbon и TUSD от TrustToken; хотя ничто из этого не является настоящими децентрализованными стейблкойнами (я предпочитаю термин «токен, обеспеченный активом со стабильной ценой», или «фиаткойн», если так удобнее произносить).

Поскольку эти токены позволяют трейдерам рассматривать биржи как банки, не должно удивлять, что они, как и банки, подвержены политике KYC и AML. Фиаткойны не свободны от цензуры, хотя агрегирование спроса на продукт на уровне биржи вполне имеет для бирж стратегический смысл. Даже малейший намёк на неблагонадёжную транзакцию может заставить Тайлера и Кэмерона лично закрыть ваш счёт.

Когда вы держите фиаткойны, ваша финансовая судьба находится во власти эмитента: вы просто поменяли одного Бога на другого. Хотя доминирование Tether упало до новых минимумов из-за обеспокоенности в связи с кредитными рисками и появлением новых проектов, неясно, как выглядит соответствие продукта рынку в случае фиаткойнов. Идёт ли речь о промежуточной тихой гавани или расчётной валюте для трейдеров? Или же о новом «цифровом долларе» с собственной экосистемой продуктов?

В 2019 г. доминирование Tether в экосистеме фиаткойнов должно опуститься ниже 50%, причём общая рыночная капитализация фиаткойнов (включая TUSD, USDT, USDC, PAX, GUSD) поднимется с сегодняшних ~$2,5 млрд выше $4 млрд. Да и да, прогнозы полностью сбылись. Доля Tether на рынке стейблкоинов сократилась до 22%, а общая капитализация фиаткойнов добралась до отметки в $4,2 млрд.

34) Несмотря на сдержанность Баладжи в отношении долгосрочной жизнеспособности модели, MakerDAO увидела в 2018 г. серьёзный рост (на момент написания этих строк зарезервировано ~1.64 млн эфира). Хотя система устойчива – что является побочным следствием чрезмерного обеспечения (на момент написания ~370%), – использование, судя по всему, в целом ограничено спросом на маржу в эфире, хотя команда поделилась другими вариантами применения обеспеченных долговых позиций (CDP). Постоянные депозиты эфира в CDP повлияли на цену эфира, и меня не удивит, если в 2019 г. доля эфира в CDP превысит 3% от всего количества эфира, хотя менее волатильный залог или появление централизованных вариантов наподобие Compound Finance могут быть более привлекательными. На данный момент обеспечение достигает 470%, а доля эфира в CDP находится на уровне 1,55%.

35) После того как знаковый стейблкойн-проект Basis вернул инвесторам деньги, мы лишились одного из интереснейших криптовалютных экспериментов. Может ли группа венчурных капиталистов и умных молодых людей раскрутить валюту со стабильной ценой на основе одной лишь веры? (Спойлер: пока, скорее всего, нет). Несмотря на неудачи, команды вроде Reserve работают над похожими моделями сеньоражных акций с планами дальнейшей децентрализации. В 2019 г. мы вряд ли увидим запуск стейблкойн-проекта на основе сеньоражных акций с общей эмиссией >$1 млрд (уверенность 80%).

36) Опасений насчёт резерва Tether в 2018 г. было больше, чем когда-либо, с обеспокоенностью из-за банковских связей, возможностей ценовых манипуляций и постоянным потоком призывов к надлежащему «аудиту» средств (хотя это может быть невозможно осуществить в исчерпывающей форме). Год завершился статьёй в Bloomberg, намекающей, что все резервы на самом деле могут быть на месте. По мнению Баладжи, Tether с высокой вероятностью держит все заявленные долларовые депозиты (уверенность 85%), но из-за других расследований, связанных с преступной деятельностью (отмывание денег, рыночные манипуляции и т. д.), средства потребителей могут быть заблокированы властями в долгом процессе вывода, как было в случае сайтов для покера после печально известной «Чёрной пятницы» (уверенность 30%).

Криптофонды

37) Любимым фундаментальным индикатором Баладжи по-прежнему является поведение цены. В прошлом году он уже говорил о криптофондах:

«На раннем этапе цикла многие прогрессивные фонды поручают управляющим «сориентироваться» в пространстве (как в случае вложений Passport Capital, Union Square Ventures, a16z, Sequoia и др. в криптофонды). Это вытекает из признания того факта, что новый класс активов отличен от тех, к которым они привыкли, но потенциально может стать более актуальным для их стратегии… Когда изначальный ажиотаж утихает, появляется второе поколение распределителей капитала, более опытных, которые отнимают капитал у дерзких управляющих фондов, воспользовавшихся первой волной. Маловероятно, чтобы лучшими управляющими фондов в отношении нового класса актива оказались те, кто первым обратил на него внимание. Мы уже начинаем это наблюдать на примере нового фонда Мэтта Хуана и Фреда Эрсама, нового анонсированного криптофонда a16z и некоторых других необъявленных фондов, собирающих деньги в условиях сегодняшнего медвежьего рынка».

Это более-менее сбылось, причём новые фонды второго поколения привлекали средства более надёжных ограниченных (включая фонд Йеля) и полных партнёрств и с более продолжительным резервированием.

Тем не менее, в 2019 г. финансирование должно замедлиться, учитывая: 1) отсутствие импульса на публичных крипторынках; 2) ограниченные инвестиционные возможности из-за размера рынка; и 3) распространение инструментов с зависимостью от бета-коэффициента. Третий пункт критически важен: многие из крупнейших фондов перегружены BTC/ETH, причём распределители капитала платят чрезмерные комиссии за бету (в частности, в случае моделей со ставкой только на повышение). Хотя опытные полные партнёры не будут иметь проблем с привлечением средств и часто будут утверждать, что распределение в BTC/ETH – это портфельное решение, я подозреваю, что многие ограниченные партнёры предпочтут прямую зависимость посредством дешёвых инвестиционных продуктов с одним или несколькими активами.

38) После прошлогодних неудач наконец появилась возможность дифференциации криптофондов – хотя доходность выглядит далеко не зрелищной (бенчмаркинг Vision Hill был положительным развитием событий). Фонды всё чаще начинают понимать своё «место» в пространстве (например, фундаментальные только с длинными позициями, с длинными и короткими позициями, инвестирующие в майнинг и т. д.), вместо того чтобы обобщённо называть себя просто «криптофондами». Скорее всего, в 2019 г. мы увидим похожую институционализацию сверху вниз по всей цепочке процессов криптофондов, от бэк-офиса до кастодиальных операций. Кроме того, многие фонды после прошлогоднего поведения цены будут слишком истощены и перегружены требованиями о возврате средств, чтобы продолжать деятельность (смертельная зона в плане активов под управлением, вероятно, составляет ~$25 млн, если только существенно не экономить на сервисах/адвокатах/зарплате).

39) В моду войдёт концентрация в виде консолидации фондов (из-за закрытий и перераспределения капитала ограниченных партнёров), так как среди ведущих фондов имеет место большое пересечение в плане собственников: одни и те же 20-25 имён. В 2019 г. это будет существенно содействовать снижению корреляции между активами.

40) Инвестиционные стратегии традиционных рынков капитала, такие как активистские модели, например модель Layer1, слишком мало исследованы. Хотя ранние модели выглядят как некий гибрид Blockstream и трейдинговой фирмы и остаются вопросы (например, устойчива ли модель, где социализируется прибыль, но не потери?), автор испытывает энтузиазм по поводу развития ситуации. Как пишет Баладжи, будет особенно интересно увидеть следующую активистскую модель: фонд, преследующий регулятивный арбитраж в попытке заработать на проектах, совокупная стоимость бюджетных средств которых превышает рыночную капитализацию. При текущем рыночном ландшафте требуется творческий подход.

Разные проекты
41) Баладжи практически с самого начала скептически относился к корпоративным блокчейнам и обещал больше не уделять им времени после своего печального опыта. Тем не менее, похоже, корпоративный интерес к Блокчейну с большой буквы по мере падения цен на криптовалюты замедляется, если использовать в качестве полезного показателя, среди прочего, упоминания во время телеконференций на тему финансовой деятельности. Кто бы мог подумать? Оказывается, инвестиции в корпоративные, или «эксклюзивные», блокчейны были востребованы только когда цены на крипту (и корпоративные проценты) стремительно росли.

Во многих случаях мы наблюдаем 3-й или 4-й год экспериментов с «блокчейном, но не Биткойном», начавшихся вследствие пузыря Биткойна 2013-14 гг.

Мы уже видим первые потери в виде ухода видных управленцев из R3, Hyperledger и проектов Microsoft, IBM и т. д. Как ожидает Баладжи, в 2019 г. большинство этих команд ждёт сокращение штата или закрытие (уверенность 75%) на фоне ограниченного принятия и ещё более ограниченной полезности.

42) Позитивным развитием событий в 2018 г. был ряд новых, дешёвых аппаратных продуктов, от специализированных потребительских продуктов от Coinmine до barebone-железа от Nodl.it. Хотя стоимость сильно варьируется в зависимости от функционала и конструктивных характеристик и имеют место опасения насчёт товаризации (с точки зрения инвесторов), это безусловно хорошо для пользователей, желающих самодостаточности при взаимодействии с публичными блокчейнами. Средняя отраслевая стоимость покупки полного узла должна стремиться к ~$150 (хотя на Raspberry Pi может выйти ещё дешевле).

43) Токенизированные ценные бумаги встретились с чрезвычайным ажиотажем в начале 2018 г., с сотнями миллионов долларов инвестиций в биржи, стандарты токенов, эмитентов и т. д. Баладжи уверен в своём тезисе о том, что почти вся стоимость, которую создают токенизированные ценные бумаги, будет захвачена: 1) андеррайтерами; 2) держателями активов (выигрывающими от премии за неликвидность); 3) ранними инвесторами в предложения токенизированных ценных бумаг (STO), способными спекулировать на их тонкостях; 4) провайдерами инфраструктуры.

Немного инсайдерской информации об STO: на данный момент в пространстве мало активности и много андеррайтеров – которые часто непосредственно выигрывают от выгодных цен как основные инвесторы, помимо комиссий за андеррайтинг, – раскручивающих будущий интерес розничных инвесторов. Стимулы часто рассогласованы.

Несмотря на грандиозные заявления об общем доступном рынке на $80 трлн, я скептически отношусь к тому, что токенизированные ценные бумаги нашли соответствие инвесторскому рынку. Неясно, кто составляет «соответствующую» аудиторию STO. Это не институты, у которых нет эффективного способа хеджирования или управления рисками этих продуктов исключительно с длинными позициями (или доверительного хранения, если уж на то пошло). Вспоминается комментарий Говарда Маркса в письме о ликвидности за 2015 г.:

«Одно из моих неизменных правил гласит, что ни один инвестиционный инструмент не должен обещать большую ликвидность, чем его базовый актив. Иначе что послужит источником увеличения ликвидности? Поскольку такого источника нет, рост ликвидности обычно иллюзорен, мимолётен и ненадёжен и работает (подобно пирамиде), пока рынки не застынут и обещание ликвидности не пройдёт испытание трудными временами».

При неопределённости соответствия инвесторскому рынку, потенциальном сдвиге макроэкономического цикла, отсутствии инфраструктуры институционального качества и неопределённой концепции развития осуществления, маловероятен сценарий токенизации мира в 2019 году.

44) В прошлом году был профинансирован широкий спектр кастодиальных предложений институционального качества, либо в виде продуктов для непосредственного доверительного хранения, либо в виде бэкенд-технологий для других кастодианов, которые должны быть запущены в 2019 г. Уже до конца 2019 г. мы увидим значимый кастодиальный продукт от традиционной фирмы-продавца (помимо Fidelity Digital Assets) (уверенность 60%). Кроме того, стоит ожидать, что первое криптонативное кастодиальное решение получит статус квалифицированного брокерско-дилерского доверительного хранения, что будет значимым шагом в достижении этим классом активов зрелости (уверенность 75%).

45) Баладжи показывает бычий настрой в отношении таких начинаний, как Lolli и Cash App, – красивые продукты от компаний, которые понимают потребительский пользовательский опыт и существенно продвигаются в том, чтобы помочь потребителям разобраться и напрямую покупать, зарабатывать, переводить и хранить криптовалюты. Эти и новые потребительские продукты приведут к тому, что в 2019 г. миллионы людей впервые будут иметь дело с криптовалютой.

Криптокомпании

46) Как описывалось ранее, Coinbase ведёт войну на нескольких фронтах. Fidelity, Gemini и ряд фирм с Уолл-стрит конкурируют за институциональный бизнес. Если появится арена для STO, где можно будет сражаться, то в игре будут tZero, Templum, Harbor, Securitize, ASX/Malta/Gibraltar и др. Прибыльный потребительский бизнес встречается с постоянным давлением со стороны Robinhood, Circle и Binance.

При по-прежнему сильном регулятивном преимуществе Coinbase, судя по всему, в 2018 г. собирается активно фокусироваться на увеличении потребительского использования/принятия и агрессивном расширении листинга токенов (что, возможно, мотивировано демпфированным торговым объёмом в условиях медвежьего рынка криптовалют). В 2018 г. Coinbase запустила венчурное направление и расширила активность по слияниям и поглощениям (приобретя Paradex, Earn.com, а также множество меньших команд с ценными кадрами) в попытке стать «Google криптомира».

Каким бы скептическим ни было отношение к стратегии по листингу токенов с сомнительной полезностью, некоторые факты остаются справедливыми в 2019 г.: 1) Coinbase для миллионов потребителей [прим.ред.: с фиатными банковскими счетами в странах первого мира] по-прежнему синоним «места для покупки крипты»; 2) у компании есть средства, чтобы обойти многие крупнейшие компании в пространстве, а также 3) существенное регулятивное преимущество в США и 4) высококлассные команды разработчиков продуктов (по крайней мере в сравнении с другими криптокомпаниями).

В 2019 г. можно ожидать продолжения экспансии криптонативных потребительских продуктов, которые позволяют потребителям напрямую взаимодействовать с протоколами, помимо улучшений в биржевой инфраструктуре (поскольку медвежий рынок предоставляет достаточно времени на подготовку к следующему циклу принятия).

Coinbase уже запустила свой «образовательный» сервис на основе Earn.com. В числе других шагов компании по продуктам могут быть более удобный для потребителя кошелёк (обновлённый Toshi), который позволяет клиентам взаимодействовать с децентрализованными приложениями и Lightning, повышенное фокусирование на кредитовании (в конце концов, Coinbase – это банк) и продуктизация внебиржевых операционных потоков по мере расширения институционального присутствия в продажах и торговле (другим внебиржевым площадкам недостаёт качественных продуктов и инженерных решений).

47) Если говорить о биржах, после года, потраченного на приобретение статуса быстрейшего «единорога» в истории, 2019 г. для Binance будет труднее. Противовесом инженерного качества Binance служит регулятивная поверхность атаки.

Binance: 1) более основательно ограничит доступ для американских участников после мер со стороны регуляторов; 2) запустит полноценную DEX; 3) запустит несколько глобальных фиатных обменных площадок; 4) станет доминирующей биржей в Африке. Хотя действия регуляторов замедлят рост по части потенциальных американских клиентов, сомнительно, что компания полностью закроется, учитывая мальтийскую регистрацию.

48) 2018 г. был годом низкокачественных биржевых токенов, появившихся после ошеломительного успеха токена Binance в 2017 г. (успех всегда порождает подражателей), от таких компаний, как Fcoin, catex, ZBG, coinall, coinex, Cashierest и abcc, многие из которых прибегали к подозрительному «транзакционному майнингу».

Это новая разновидность скама: вместо того чтобы брать с клиентов комиссию, эти сомнительные третьесортные биржи предпочитают возвращать клиентам номинальную стоимость торговой комиссии в виде нативных токенов биржи. Это явно нежизнеспособно, и несколько таких бизнесов уже закрылись.

Многие из этих нативных токенов продемонстрировали огромные скачки изначальных объёмов благодаря любопытным трейдерам, но сейчас это отстойники для фиктивной торговли, учитывая лёгкую геймификацию. Предложение токена представляет не только серьёзное обязательство, но и существенный контрагентский риск, поскольку схема биржевых токенов в любой момент может рухнуть. ≥75% бирж, предлагающих такие схемы транзакционного майнинга, в 2019 г. будут закрыты.

49) У ConsenSys был непростой год из-за существенного спада эфира и токенов ERC-20 (хранимых или запущенных дочками ConsenSys), так что 2018 г. закончился сокращением штата и планами по отпочковыванию большинства менее любимых проектов. Это медвежий знак, и есть подозрения, что большинству отпочковавшихся проектов будет сложно привлечь финансирование из-за опасений насчёт капитализации и более общих тезисных сдвигов в экосистеме.

50) Учитывая вклад ConsenSys в инфраструктуру Эфириума (включая Infura, MetaMask, Truffle и т. д.), возникают содержательные вопросы насчёт жизнеспособности разработки с открытым кодом и финансирования важных работ, сопутствующих протоколу (например, инфраструктуры для разработчиков и т. д.). В прошлом можно было наблюдать несколько разных моделей:

Компании вроде Blockstream или Lightning Labs (беря пример с Docker, Redis Labs, SUSE и др.), фокусирующиеся на предоставлении сервисов с добавленной стоимостью поверх открытого протокола. Хотя их основная ориентация – поиск прибыли, значительная часть ресурсов компании посвящена поддержке проекта. Такой подход считался неудачным (если не в абсолютном смысле, то, определённо, как сомнительная рискованная ставка) по очевидным причинам: 1) В течение многих лет не было ясно, какие сервисы могут стать потенциальными центрами прибыли, если таковые вообще будут. 2) В отличие от других новых технологий (например, веб-фреймворки или базы данных), возможна непосредственная ставка на технологию, без наслоённого риска реализации. Тем не менее некоторые из крупнейших вкладов в Биткойн сделаны подобными командами, что указывает на неотъемлемость их работы.
Исследовательские группы вроде Chaincode Labs, которые имеют полную свободу, чтобы работать над тем, над чем хотят. Подобная покровительственная модель допускает интеллектуальную свободу, включая присутствие «наёмных» исполнителей или участников сообщества по образцу постоянных профессоров. Хотя свобода оптимальна, финансирование подобных инициатив часто усложнено: для этого требуются периодические благотворительные пожертвования.
Формальный «фонд» имеющий более обширные обязанности, включая взаимодействие с регуляторами, организацию запуска сети и т. д. Это, конечно, не оптимально и вряд ли будет представлять интерес для сообществ вроде Биткойна (чьё сообщество противодействовало любым формальным «фондам», на которых многие шарлатаны пытались нажиться).
Прямые комиссии криптосети, идущие на поддержку базового протокола и сопутствующих работ – такой подход выбрали команды Decred и Zcash.
Хотя экономисты вроде Элинор Остром пытались ответить на этот вопрос в других сферах, есть подозрение, что в 2019 г. мы увидим существенное совершенствование различных моделей финансирования.

51) Хотя новости о запуске Bakkt (которое несколько раз откладывались) и Fidelity Digital Assets активно продвигались в криптосообществе, есть опасения, что после их запуска в 2019 году спрос окажется ниже ожидаемого и принятие в течение года будет расти слабо. Всё ещё не совсем ясно, кто должен стать клиентом в случае фьючерсного продукта с поставкой расчётов в биткойнах от Bakkt. Fidelity, судя по всему, глубоко укоренена в шифропанковских истоках Биткойна, что должно способствовать борьбе с распространёнными опасениями насчёт перезакладывания во время финансиализации Биткойна.

52) В 2018 г. появился ряд новых медиаплощадок (и связанных с медиа компаний/проектов), включая The Block, Messari, BREAKER, Token Daily и TruStory. Хотя они придерживаются разных идеологий и целей, все они стремятся легитимизировать освещение индустрии, где свирепствуют фейковые новости, недобросовестная реклама и откровенные скамы. Тогда как регуляторы борются с самым очевидным, эти компании часто первыми разоблачают грязную игру, – и они продолжат играть важную роль в раскрытии подноготной долгосрочных криптопроектов по мере того, как индустрия будет и дальше осуществлять дисциплинированное саморегулирование.

53) Bitmain, некогда неиссякаемый источник вдохновения для тысяч статей о централизации майнинга (гигант, который пытался провести IPO на капитализацию в $12 млрд), не выглядит неуязвимой к неприятностям медвежьего рынка криптовалют. Медвежьи аргументы для Bitmain прямолинейны: компания серьёзно пострадала из-за затратной ставки на Bitcoin Cash (и последовавшей «войны вычислительных мощностей»), потеряла ведущие инженерные кадры (перешедшие к конкурентам) и стала жертвой подавленных цен криптовалют, наряду с другими майнерами. Bitmain потеряла технологическое превосходство – последняя модель S15 (23 Тхеш/с) встретила внушительных конкурентов в лице Tardis от BitFury (80 Тхеш/с) и Ebit 11+ от Ebang (37 Тхеш/с).

Несмотря на дополнительные сетования по поводу того, что Цзиханя У и Микри Чжаня сменят новые руководители, я считаю, что некрологи Bitmain преждевременны. В 2018 г. многие покусились на короля, но многие ранние конкуренты уже закрываются из-за сложности и чрезмерных издержек производства 7-нм ASIC. Bitmain, возможно, не станет Ghash, но закрытие в этом году кажется маловероятным. Так и есть, Bitmain закрываться не собирается, даже несмотря на серьезные убытки и значительные перестановки в руководстве.

54) Баладжи всегда придерживался медвежьих взглядов относительно перспективы Overstock (и tZero). По его мнению, маловероятно, что Overstock до конца 2019 г. переведёт свой розничный бизнес в дочернюю компанию, но блокчейн-проект и дальше будет развиваться вяло из-за отсутствия доходности и более медленного, чем ожидалось, принятия токенизированных ценных бумаг.

55) Увидев, как в 2017 г. некоторые внебиржевые торговые платформы сгенерировали $1 млрд дохода, банки ухватились за возможность заработать на сочных спредах и щедрых комиссиях. В частности, одним из первых за это взялся (и позже, предположительно, отказался) Goldman. Спрос на предложения по спотовой торговле BTC с Уолл-стрит будет почти нулевым, учитывая существующие варианты институционального качества (на которые приходится большая часть спотовой торговли биткойном). Будет достаточно удивительно, если какой-нибудь ведущий банк в 2019 г. откроет внебиржевую торговую площадку для спота или деривативов.

56) В 2019 г. произойдёт взлом крупной биржи (из топ-10 по объёму). Медвежий рынок – лучшее время для хакеров, особенно когда периферийные биржи всё чаще сокращают штат из-за трудностей. Баладжи и тут оказался прав. Причём взломали не какую-то «крупную биржу», а крупнейшую — у Binance украли $41 млн. Благо крипторынок и биржа уже довольно прочно стоят на ногах и это никак не повлияло на цены криптовалют.

57) Вероятно мы увидим, как часть более обширной консолидации во время медвежьего рынка, стратегические приобретения в пользу крупных компаний или первопроходцев как в ончейн-анализе (например, Chainalysis, Elliptic, Coinmetrics), так и в кастодиальных продуктах (таких как Anchor).

Регулирование
SEC снова отложила решение по заявке VanEck и SolidX на ETF биткойна

59) В 2018 г. было много разных предложений (от Банка международных расчётов, МВФ и др.) насчёт цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ), что достигло апогея в этой статье.

Основной аргумент некоторых экономистов в пользу ЦВЦБ сводится к тому, что при переводе частных депозитов в ЦВЦБ возникнет более безопасная узкая банковская система, которая заменит текущую инфраструктуру коммерческих и частных банков (что, в свою очередь, даст центральным банкам больший контроль над экономикой). Другие экономисты, такие как Кен Рогофф, выдвигали исторические аргументы в пользу перехода на системы цифровой наличности (упразднения крупных купюр), ссылаясь как на финансовую эффективность, так и на улучшенный надзор за отмыванием денег (и, соответственно, преступностью).

Лично я считаю ЦВЦБ ужасно неинтересными, ещё одной попыткой расширить фукодианский паноптикум финансовой системы. «ЦВЦБ, а не криптовалюты» – это просто последнее проявление уже надоевшего тренда «блокчейн не Биткойн». Тем не менее, поскольку мир в значительной мере идёт к цифровым платежам, я считаю, что ЦВЦБ в том или ином виде неизбежны, хотя сомневаюсь, что в 2019 г. мы увидим крупномасштабные реализации, готовые к использованию (уверенность 75%).

60) В 2018 г. мы уже увидели первые действия регуляторов в отношении команд ICO, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) принялась за лёгкую добычу, в процессе вырабатывая паттерн. Хотя крупные проекты пока не столкнулись с серьёзным вниманием регуляторов, есть вероятность, что в 2019 г. SEC сместит фокус и проекты из топ-25 (по рыночной капитализации) встретятся с угрозой штрафных санкций.

61) В 2018 г. появилось рекордное количество предложений биткойновых индексных фондов (ETF), таких как SolidX-VanEck Bitcoin Trust, ProShares Bitcoin ETF (они также предложили Short Bitcoin ETF), GraniteShares Bitcoin ETF (и соответствующий короткий ETF) и другие, включая более специфические мультиактивные ETF от таких компаний, как Bitwise Investments. Несмотря на заметные опасения насчёт рыночной манипуляции спотовыми ценами BTC, я считаю, что до конца года какой-нибудь спотовый ETF на Биткоин может получить одобрение. Причём скорее всего первой одобрение получит VanEck.

62) Мы почти не видели, чтобы применялись штрафы или другие меры к «лидерам мнений в криптовалютах», но регуляторы уже принялись за знаменитостей. Называть имена – это неэтично, но этот хеш SHA-256 содержит некий список лидеров мнений с наибольшей вероятностью нажить неприятности, который будет раскрыт в 2020 г.: a6c061624f97399d08fb58dbd23801ab9d03a9329128f5147a9873c9daf906a1

Заключительные мысли о ценах и принятии
Пока криптовалюты пребывали в рецессии, многие технологи сосредоточились на принятии и использовании.

Как считает Баладжи, единственное, что может стимулировать принятие крипты, – это: 1) если Биткойн или другие криптовалюты будут служить предохранителем для тех, кто живёт в условиях неопределённых денежных режимов, таких как Венесуэла, Иран и т. д. (и готов переварить волатильность Биткойна); 2) если люди поверят в то, что Биткойн в будущем станет средством сбережения; или 3) если люди поверят, что Ethereum, Dfinity, Tezos и другие криптосети представляют радикальный сдвиг в работе вычислений (Веб 3.0), требующий многолетнего испытания.

Может быть и другое, но эти три пункта олицетворяют большинство факторов, способных «стимулировать принятие крипты в краткосрочной перспективе».

По мере того как интерес убывает и краткосрочное давление продаж исчезает (что мы наблюдали в последние месяцы), мы войдём в продолжительную фазу фактической скуки. Что и происходило всю первую половину 2019 году). Однако, сложно называть это минусом, так как затяжной медвежий рынок позволяет отсеять с рынка спекулянтов.

На самом деле, не так уж волнуют такие вопросы, как краткосрочные драйверы принятия. Люди либо будут покупать криптовалюты по одной из вышеперечисленных причин, либо нет. Постепенно, когда рынок достигнет дна, цены станут более привлекательными, и, возможно, возобновлённый интерес приведёт к новому циклу, что послужит самоисполняющимся пророчеством. Или, возможно, цена опустится ниже точки «отсутствия доверия» (т. е., BTC надолго опустится ниже $1000), и тогда ни у кого не останется веры и останутся только ходлеры последней инстанции (как мы видели во время последнего цикла). Как бы то ни было, джин твёрдых цифровых денег выпущен из бутылки.

Как Баладжи уже отмечал ранее, криптовалюты для институциональных распределителей капитала всё ещё находятся в «рисковой корзине» (вместе с венчурным капиталом). В частности, учитывая общий макроэкономический «безрисковый» сценарий в ближайшие 12-18 месяцев, есть большие сомнения в том, что цена Биткойна в 2019 г. достигнет новых исторических максимумов (уверенность 95%). На момент написания статьи Баладжи прогнозировал, что с высокой вероятностью цена не поднимется выше $8000. К слову, в мае 2019 года монета, пусть и на несколько минут, всё же подорожала выше $9000. [прим.ред.: и на момент 18 июня 2019 стОит $9200. налетай, подорожало! :)]

По мнению эксперта, BTC вряд ли окажется кризисным источником дохода во время следующей рецессии, как многие надеются (он также отметил собственные признаки поведения на поздней стадии цикла). Тем не менее бегство в поиске качества к Биткойну и другим «первосортным» криптовалютам в 2019 г., скорее всего, продолжится.

«Каждый проходящий день, когда Биткойн не рухнул из-за правовых или технических проблем, приносит на рынок новую информацию. Это увеличивает вероятность дальнейшего успеха Биткойна и оправдывает рост цены». – Хэл Финни

Источник: https://bitnovosti.com/2019/06/18/kriptotezisy-2019/

Похожие

Валерий Лях: «перед запуском Libra и Telegram возможен всплеск мошенничества»

Глава департамента противодействия недобросовестным практикам ЦБ РФ Валерий Лях рассказал, что перед стартом масштабных криптовалютных проектов вроде Libra и Telegram…

19 часов назад
Комментарии (0)

Джереми Уэлч: «браузерные расширения могут быть использованы для кражи криптовалют»

Генеральный директор Casa Джереми Уэлч (Jeremy Welch) считает, что некоторые браузерные расширения могут быть использованы злоумышленниками для кражи криптовалют. «Расширения…

2 дня назад
Комментарии (0)

Последние новости

Цены нефти резко упали на новостях о восстановлении добычи Саудовской Аравией

12 минут назад
Комментарии (0)
Редактор: Sergey

Нефть Brent во вторник вечером подешевела более чем на 6%, WTI — на 5,5%. Причиной стало сообщение о том, что Саудовская Аравия восстанавливает добычу после атаки дронов…

12 минут назад
Комментарии (0)
Редактор: Sergey

Капитализация HeadHunter на Nasdaq превысила $1 млрд

2 часа назад
Комментарии (0)
Редактор: Kostya

Капитализация HeadHunter на Nasdaq превысила $1 млрд. Сервис поиска работы — первая российская технологическая компания, которая провела IPO в США…

2 часа назад
Комментарии (0)
Редактор: Kostya

«Яндекс.Такси» оценили в $7,3-8,5 млрд. Весь «Яндекс» стоит $12,4 млрд

2 часа назад
Комментарии (0)
Редактор: Kostya

«Яндекс.Такси» стоит от $7,3 до $8,5 млрд. Такие оценки содержатся в отчетах крупных инвестиционных банков, с которыми ознакомился Forbes. Два…

2 часа назад
Комментарии (0)
Редактор: Kostya

Kinross: высокая цена золота поддержит добычу

3 часа назад
Комментарии (0)
Редактор: Kostya

По словам директора золотодобывающей компании Kinross Gold Corp., мировая цена золота сформировала прочный уровень поддержки на отметке 1500$ за унцию….

3 часа назад
Комментарии (0)
Редактор: Kostya
Авторизация
*
*
Регистрация
*
*
*
*
Генерация пароля